美元兑日元周一(6月1日)亚洲时段交投于159.40附近，已连续多个交易日在159关口徘徊，距离4月底触发干预的160水平仅一步之遥。日元的僵局，与日本国债市场的动荡密不可分。

　　日本10年期国债收益率5月20日升至2.80%，创下1996年以来新高，此后虽一度回落，但目前仍维持在2.65%上方；30年期国债收益率也一度突破4%。这一走势的背后，是市场对财政纪律与通胀压力的双重担忧。

　　日本首相高市早苗正在编制约3万亿日元(约190亿美元)的补充预算，以应对能源价格上涨对家庭的压力，并表示将通过发行赤字覆盖债券来融资，同时承诺2026日历年度的总债券发行量不变。

　　不过，也有分析认为，这笔补充预算更多是“定向纾困”而非大规模刺激，日本经济仍受益于半导体出口和AI相关需求的强劲增长。    补充预算出炉：约3万亿日元，用于能源补贴

　　日本政府正准备编制约3万亿日元(约190亿美元)的补充预算，以在能源成本高企的背景下补充储备，并为燃料和公用事业补贴提供资金。

　　日本首相高市早苗正在编制这笔补充预算以帮助家庭应对生活成本压力，但这也引发了市场对她能否信守债务发行承诺的质疑。该预算基本符合市场预期，约3万亿日元，但出台背景是日本仍在应对高能源价格、不断上升的补贴成本以及疲软的日元。

　　债券发行承诺遭质疑

　　高市早苗表示，2026日历年度的总债券发行量将与原预算计划保持不变。她试图平息债券市场的担忧，称额外支出将通过发行赤字覆盖债券来融资。

　　然而，Monex Group专家总监Jesper Koll直言：“债券市场有很多特点，但它们并不愚蠢。你不能在不增加债务的情况下增加支出。”

　　财政担忧vs定向纾困

　　Julius Baer亚洲股票研究分析师Louis Chua表示：“近期的发展——包括中东持续的不确定性、大宗商品价格高企以及燃料补贴支出上升——加剧了债券市场对日本今年财政状况的担忧。”

　　Koll认为，如果政府公开宣布发行10万亿日元债券来资助10万亿日元的预算，投资者可能会更有信心，而不是推出一个较小的纾困方案并承诺不再额外发债。“前者人们会相信，后者没人相信。”

　　乐观声音：并非大规模刺激，经济仍有支撑

　　然而，并非所有分析师都认为这笔预算具有破坏性。

　　道富环球投资管理亚太区经济学家Krishna Bhimavarapu表示，该机构“对日本经济和市场仍持结构性看好态度”。

　　他认为，这笔补充预算看起来不像大规模刺激，更像是针对因伊朗冲突而面临能源价格压力的家庭的定向纾困，这与高市早苗的理念一致，而非大规模的需求刺激。

　　经济数据：出口强劲，AI需求提供支撑

　　近期数据强化了这一观点。第一季度经济年化增长2.1%，实际GDP环比增长0.5%。4月出口同比增长14.8%，得益于强劲的半导体出货和AI相关需求。

　　Koll也认为，由于企业重组、创纪录的并购、激进投资者、私募股权以及国内商业投资，股市仍有上行空间。

　　债市与日元前景：收益率上行趋势或持续

　　但对于债券和日元而言，情况则不同。美元兑日元仍交投于159上方，距离160关口不远——这一水平通常被视为可能触发干预的区域。

　　日本财务省周五公布的数据显示，4月28日至5月27日期间，日本共动用11.7万亿日元(约736亿美元)进行外汇干预，以支撑持续走弱的日元。这一规模虽然庞大，但市场普遍认为，干预只能“买时间”而无法“改趋势”。正如前日本央行审议委员樱井诚所言：“如果他们这次不加息，政策就会落后于形势。这次会议至关重要。”

　　樱井诚的警告并非空穴来风。目前市场定价显示，日本央行在6月16日会议上加息25个基点的概率已攀升至约78%-80%。

　　多家机构指出，美国财政部长贝森特本月访问东京时已释放出对日本进一步加息的“绿灯”，这为高市早苗政府接受加息扫清了外交障碍。

　　渣打银行分析指出，近期美元兑日元维持在接近159的水平，尽管美元整体偏弱，日元仍未见明显买盘。

　　汇丰银行则强调，单纯干预对日元的提振效果会迅速消退，除非日本央行加息与油价下跌等外部条件形成配合，否则美元兑日元短期内恐难确立清晰的下行趋势。

　　技术面上，美元兑日元日线当前处于长期上升趋势中的高位震荡偏强阶段，整体多头格局稳固，短期正测试关键阻力。    (美元兑日元日线图，来源：易汇通)

　　均线系统方面，价格当前运行在 MA5、MA10、MA20、MA50、MA100、MA200 所有均线之上，均线呈标准多头排列，长期趋势明确向上，短期均线持续提供支撑。前期冲高至 160.47后快速回落至155.03，随后强势反弹，当前价格在159.42附近运行，已回到前期震荡平台上方。

　　关键支撑与阻力方面，短期支撑为MA20 均线(158.40)及MA50均线(158.80)，下方强支撑位于前期低点155.03；阻力位则在近期高点160.47，突破后有望打开新的上行空间。

　　北京时间6月1日8:51，美元兑日元报159.44/45。